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855頁招股說明書未能解釋發審委對安佑生物各項數據的質疑
編輯:admin    發布時間:2018-01-25


2018年01月23日IPO審7否6

                                                          ——金管院資本市場研究所


2018年1月23日,發審委第19/20次會議審核結果是“審7否6”:安佑生物科技集團股份有限公司、溫州康寧醫院股份有限公司、北京挖金客信息科技股份有限公司、南通冠東模塑股份有限公司、贛州騰遠鈷業新材料股份有限公司、申聯生物醫藥(上海)股份有限公司六家均被否,僅浙江鋒龍電氣股份有限公司一家一花獨放、獲通過。如此高的否決率,幾乎團滅,IPO審核史上罕見!

2018年1月23日IPO上會基本情況

一、上會企業凈利潤情況

(單位:億元)

從上述數據可以看到,安佑生物2016年度凈利潤高達2.85億元,竟然也逃脫不掉被否的命運,因此,研究所本期重點就該企業被否原因進行分析。

二、IPO審核關注要點分析&研究所觀點

安佑生物科技集團股份有限公司

2016年3月15日首次預先披露招股書,于2018年1月23日首發上會,排隊時間679天。發行人主要從事飼料的研發、生產和銷售,產品包括豬飼料、水產飼料、禽飼料和反芻飼料等,其中豬飼料是最主要的產品。

公司股權結構情況如下:

公司實際控制人為洪平、蘇美俐夫婦及其子女洪婉玲、洪翊棻、洪福佑,均為中國臺灣人。

安佑生物被否的主要原因是:客戶主要為自然人和個體工商戶,太過分散且變化較大,難以核查;毛利率顯著高于同行業上市公司;報告期內子公司頻遭行政處罰,且在報告期后期仍持續發生、部分養殖場未辦理完畢動物防疫條件合格證;生產用地存在瑕疵。

1、客戶主要為自然人和個體工商戶,太過分散且變化較大,難以核查

發行人申報期內主要客戶為自然人和個體工商戶,是造假重災區,如若業績異于同行業數據,百口難辯。此發行人就是喜歡不走尋常路,詳見2。

2、毛利率顯著高于同行業上市公司

發行人申報期內,飼料業務毛利率遠高于同行業上市公司,其中教??骑暳厦时韧袠I上市公司高出52%,發行人認為公司的營銷模式、信用期與同行業上市公司不同,此解釋連本研究所都不信,又怎能說服神通廣大的發審委委員。

與同行業上市公司毛利率比較情況如下:

主要產品教??泼逝c同行業上市公司比較情況如下:

與同行業上市公司銷售凈利率比較情況如下:

3、都說豬是幸福的,沒有活動空間的豬還幸福嗎

招股書306頁對發行人養殖場的每平米養豬數量進行披露,其中辛東豬場、科輝豬場每平米養豬數量超過2頭,每平米養2頭豬,你想過豬的感受嗎,是不是想要轉個身也要跟另外一頭豬商量一下呢。


4、報告期內各種處罰不斷、部分養殖場未辦理完畢動物防疫條件合格證

報告期內發行人子公司因環保違規被處以8項行政處罰,因安全生產問題被處以3項行政處罰,并有規劃、消防、稅務、農業、畜牧等部門多項處罰,且在報告期后期仍持續發生。發行人的部分養豬場尚未辦理完畢動物防疫條件合格證,部分養豬場的動物防疫條件合格證在出租方名下,部分養豬場已取得環評批復但未取得環評驗收,部分養豬場未取得環評批復和環評驗收,部分養豬場待辦理排污許可證。

5、生產用地存在瑕疵

發行人擁有的部分房產及土地尚未取得權屬證書,還存在部分無法辦理權屬證明的情形、未簽訂土地出讓合同的情形、未取得建筑工程施工許可證即開工建設的情形。發行人租賃的國有劃撥地存在法律瑕疵,租賃的多處農村集體土地存在集體土地使用權流轉程序瑕疵。

綜上,本研究所認為該項目疑點重重,雖然對比數據較多,但是未能較好的解釋出發行人的與眾不同之處,以十七屆發審委的審核尺度,沒有通過也是情理之中。

3發審委反饋意見:

安佑生物科技集團股份有限公司

1、報告期內發行人子公司因環保違規被處以8項行政處罰,因安全生產問題被處以3項行政處罰,并有規劃、消防、稅務、農業、畜牧等部門多項處罰,且在報告期后期仍持續發生。發行人的部分養豬場尚未辦理完畢動物防疫條件合格證,部分養豬場的動物防疫條件合格證在出租方名下,部分養豬場已取得環評批復但未取得環評驗收,部分養豬場未取得環評批復和環評驗收,部分養豬場待辦理排污許可證。發行人2012年至今收購了47家公司,但報告期內行政管理人員人數逐年減少。請發行人代表:(1)說明報告期內頻繁受到處罰的原因,相關養豬場未來持續經營是否存在重大不確定性,相關處罰、證照瑕疵是否構成重大違法違規;(2)結合相關養豬場對應的經營與財務情況,說明對發行人經營業績及生豬養殖業務的影響;(3)說明發行人管理子公司數量逐年增加但行政管理人員逐年減少的原因及合理性;(4)說明報告期內發行人是否已建立全面有效的內控制度,相關內控制度是否已有效執行。請保薦代表人說明核查過程和方法,并發表明確核查意見。

2、發行人擁有的部分房產及土地尚未取得權屬證書,還存在部分無法辦理權屬證明的情形、未簽訂土地出讓合同的情形、未取得建筑工程施工許可證即開工建設的情形。發行人租賃的國有劃撥地存在法律瑕疵,租賃的多處農村集體土地存在集體土地使用權流轉程序瑕疵。請發行人代表說明:(1)未來持續使用前述房產及土地是否存在重大不確定性,是否存在被處罰的風險和其他法律風險,該等情況是否構成重大違法違規;(2)前述瑕疵房產及土地對發行人經營與財務情況的影響;(3)金壇豬場相關租賃資產作為融資租入固定資產和無形資產入賬的依據,是否符合企業會計準則相關規定,出租方破產進展及對發行人該豬場生產經營的影響,相關資產減值準備是否充分。請保薦代表人說明核查過程和方法,并發表明確核查意見。

三、報告期內,發行人主營業務毛利率存在波動。請發行人代表說明:(1)配合飼料中教保料毛利率顯著高于一般飼料的原因及其合理性,配合飼料毛利率明顯高于同行業可比上市公司的原因及合理性;(2)養殖業務毛利率波動較大、與同行業可比上市公司存在差異的原因及其合理性,是否存在影響公司持續盈利能力的情形;(3)各年外購豬苗采購與銷售之間的勾稽關系,2017年藥品采購下降與收入之間的勾稽關系。請保薦代表人說明核查過程和方法,并發表明確核查意見。

4、發行人銷售模式以經銷為主,飼料業務經銷商收入和數量較為穩定,生豬業務經銷收入和豬販子數量增長較大。請發行人代表說明:(1)生豬經銷商2014-2016年增長較快、但2017年大幅下滑的原因;(2)發行人與經銷商是否存在關聯關系,是否存在交易價格不公允的情形;(3)報告期各期經銷商庫存情況及后續銷售情況;(4)飼料板塊經由第三方回款金額逐年增長的原因及合理性,相關內控制度是否健全并有效執行。請保薦代表人說明核查過程和方法,并發表明確核查意見。

5、請發行人代表:(1)結合報告期各期養殖場數量、存欄數、人均管理商品豬數量等情況,說明報告期內存貨中的消耗性生物資產和生產性生物資產余額逐年快速增長的原因;(2)說明報告期末部分養殖場密度高達2頭/平方米的原因及合理性;(3)說明發行人劃分生產性生物資產和消耗性生物資產非成熟和成熟的標準是否符合行業慣例,是否和同行業可比上市公司一致;(4)說明報告期各期對自有豬場和契養豬場的生物性資產盤點情況,盤點結果是否存在異常;(5)結合報告期各期生豬市場價格的波動變化情況、生豬存活率等因素,說明報告期內2014年末和2017年6月末存貨跌價準備計提比例顯著高于同行業可比上市公司,而2015年末和2016年末未予計提存貨跌價準備的原因和合理性。請保薦代表人說明核查過程和方法,并發表明確核查意見。



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